Calculadora Z-Score de Altman
Evalúa si una empresa está en dificultades financieras con el Z-score de Edward Altman. Elige el modelo original para fabricantes cotizados, Z' para empresas privadas o Z'' para empresas no manufactureras, introduce las cifras de los estados financieros y consulta la puntuación, su zona y qué ratio la está bajando.
Última actualización:
Negativo si hay un déficit acumulado.
Precio de la acción × acciones en circulación (modelo cotizado).
No lo usa el modelo Z''.
Se usa en la versión para mercados emergentes para que la escala equivalga a una calificación de bonos.
Cómo usar Calculadora Z-Score de Altman
- Elige el modelo adecuado: fabricante cotizado, empresa privada o empresa no manufacturera/de servicios.
- Introduce las cifras del balance: activo y pasivo totales, activo y pasivo corrientes, utilidades retenidas y (modelo cotizado) valor de mercado del patrimonio.
- Introduce el EBIT y las ventas de los últimos doce meses.
- Pulsa Calcular Z-score para ver la puntuación y la zona.
- Revisa los componentes para ver qué ratio baja la puntuación y compara los modelos en la segunda tabla.
Los tres modelos Z-score de Altman
| Ratio | Z (fabricante cotizado) | Z' (privada) | Z'' (no manufacturera) |
|---|---|---|---|
| X1 Capital de trabajo ÷ Activo total | 1.2 | 0.717 | 6.56 |
| X2 Utilidades retenidas ÷ Activo total | 1.4 | 0.847 | 3.26 |
| X3 EBIT ÷ Activo total | 3.3 | 3.107 | 6.72 |
| X4 Patrimonio ÷ Pasivo total | 0.6 (valor de mercado) | 0.420 (valor contable) | 1.05 (valor contable) |
| X5 Ventas ÷ Activo total | 1.0 | 0.998 | no se usa |
| Zona segura | más de 2.99 | más de 2.9 | más de 2.6 |
| Zona gris | de 1.81 a 2.99 | de 1.23 a 2.9 | de 1.1 a 2.6 |
| Zona de peligro | menos de 1.81 | menos de 1.23 | menos de 1.1 |
Los ratios se introducen como decimales (0.16, no 16%). Algunos libros presentan el modelo original como 0.012 X1 + 0.014 X2 + 0.033 X3 + 0.006 X4 + 0.999 X5 con X1 a X4 en porcentaje; da el mismo resultado.
Ejemplo resuelto (valores predeterminados)
Capital de trabajo = $1,900,000 − $1,100,000 = $800,000. Con un activo total de $5,000,000:
- X1 = 0.16 × 1.2 = 0.192
- X2 = $1,200,000 ÷ $5,000,000 = 0.24 × 1.4 = 0.336
- X3 = $550,000 ÷ $5,000,000 = 0.11 × 3.3 = 0.363
- X4 = $3,500,000 ÷ $2,800,000 = 1.25 × 0.6 = 0.750
- X5 = $6,000,000 ÷ $5,000,000 = 1.2 × 1.0 = 1.200
Z = 0.192 + 0.336 + 0.363 + 0.750 + 1.200 = 2.84, justo dentro de la zona gris. La rentabilidad (X3) y el colchón de patrimonio (X4) son las palancas que la subirían por encima de 2.99.
Consejos para usar el Z-score
- Síguelo a lo largo del tiempo: una puntuación que baja de 3.5 a 2.2 en tres años dice más que una sola lectura.
- Usa el EBIT y las ventas de los últimos doce meses con el balance más reciente para que los ratios coincidan.
- El valor de mercado mueve la puntuación del modelo cotizado: una caída del precio de la acción reduce X4 aunque nada haya cambiado en el balance.
- Combínalo con análisis de flujo de caja como la cobertura de intereses, los vencimientos de deuda y el flujo de caja libre antes de sacar conclusiones.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la fórmula del Z-score de Altman?
El modelo original de 1968 para fabricantes cotizados es Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 1.0 X5, donde X1 = capital de trabajo ÷ activo total, X2 = utilidades retenidas ÷ activo total, X3 = EBIT ÷ activo total, X4 = valor de mercado del patrimonio ÷ pasivo total y X5 = ventas ÷ activo total.
¿Qué significan las zonas del Z-score?
En el modelo original, una puntuación superior a 2.99 es la zona segura, de 1.81 a 2.99 es la zona gris y por debajo de 1.81 es la zona de peligro, donde las empresas se parecen a las que quebraron en las muestras de Altman. Z' usa 2.9 y 1.23, y Z'' usa 2.6 y 1.1.
¿Qué modelo de Z-score debo usar para una empresa privada?
Usa Z' (Z prima), que sustituye el valor de mercado del patrimonio por el patrimonio contable: Z' = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5. El patrimonio contable es el activo total menos el pasivo total.
¿Qué es el modelo Z'' (Z doble prima)?
Z'' elimina el ratio de ventas sobre activos, que varía mucho entre sectores, por lo que es adecuado para empresas de servicios, no manufactureras y de mercados emergentes: Z'' = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4, con X4 = patrimonio contable ÷ pasivo total. Una versión para mercados emergentes añade una constante de 3.25.
¿Qué tan preciso es el Z-score de Altman?
En el estudio original de Altman clasificó correctamente a la mayoría de las empresas un año antes de la quiebra, y la precisión disminuye cuanto más lejos se mira. Es una herramienta de evaluación basada en muestras históricas, así que una puntuación baja es un motivo para investigar, no una prueba de que la empresa vaya a quebrar.
¿Puedo usar el Z-score para bancos o aseguradoras?
No. Las empresas financieras tienen balances muy diferentes, con alto apalancamiento y poco capital de trabajo por diseño, así que el Z-score no tiene sentido para bancos, aseguradoras o empresas similares.
¿Por qué las utilidades retenidas pueden ser negativas?
Las utilidades retenidas son la suma de todos los beneficios pasados menos los dividendos. Una empresa con pérdidas acumuladas tiene utilidades retenidas negativas (un déficit acumulado), lo que reduce X2 y el Z-score. Por este motivo, las empresas jóvenes suelen puntuar bajo en X2.
¿Se prueban todas las herramientas de FreeToolCabin para comprobar su calidad y precisión?
Sí. Cada herramienta del sitio pasa pruebas automáticas en navegadores reales para comprobar que el resultado es correcto y que no hay errores. Si encuentras un fallo o tienes una sugerencia, escríbenos a [email protected] y lo revisaremos.
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