Calculadora de valor terminal
Calcula el valor terminal (o de continuidad) para un modelo de flujos de caja descontados. Usa la fórmula de crecimiento a perpetuidad, un múltiplo de salida o ambos lado a lado, y consulta el valor presente del valor terminal, el múltiplo o la tasa de crecimiento implícitos, su peso en el valor de empresa y una tabla de sensibilidad.
Última actualización:
Número de años de proyección explícita
FCF no apalancado del año N
Suele estar cerca de la inflación / crecimiento del PIB a largo plazo (alrededor del 2%–3%)
O la métrica que usa tu múltiplo
EV/EBITDA de empresas comparables
Suma de los FCF descontados de los años 1 a N, para obtener el valor de empresa
Cómo usar Calculadora de valor terminal
- Elige un método: crecimiento a perpetuidad, múltiplo de salida o ambos para contrastarlos.
- Introduce la tasa de descuento (WACC) y el número de años de proyección N.
- Para el crecimiento a perpetuidad, introduce el flujo de caja libre del año N y una tasa de crecimiento a largo plazo inferior al WACC.
- Para el múltiplo de salida, introduce el EBITDA del año N y un múltiplo de empresas comparables.
- Opcionalmente, añade el VP de los flujos de caja proyectados y pulsa Calcular valor terminal para ver el valor de empresa y las tablas de sensibilidad.
Fórmulas del valor terminal
- Método de crecimiento a perpetuidad (Gordon): VTN = FCFN × (1 + g) ÷ (r − g)
- Método del múltiplo de salida: VTN = EBITDAN × múltiplo EV/EBITDA
- Valor presente: VP(VT) = VTN ÷ (1 + r)N
- Múltiplo de salida implícito = VT a perpetuidad ÷ EBITDAN; crecimiento implícito g = (VT × r − FCFN) ÷ (VT + FCFN)
- Valor de empresa = VP de los flujos de caja libres proyectados + VP(VT)
Ejemplo resuelto: un flujo de caja libre en el año 5 de $1,200,000, un crecimiento del 2.5% y un WACC del 9% dan VT = $1,230,000 ÷ 6.5% = $18,923,077. Descontado cinco años, VP = $18,923,077 ÷ 1.095 ≈ $12,298,700. Con un EBITDA del año 5 de $2,000,000, ese valor a perpetuidad implica un múltiplo de salida de unas 9.5×.
¿Qué tan sensible es el valor terminal?
Valor presente del valor terminal para $1,000,000 de FCF del último año, descontado 5 años:
| WACC | g = 2% | g = 2.5% | g = 3% |
|---|---|---|---|
| 8% | $11.57M | $12.68M | $14.02M |
| 9% | $9.47M | $10.25M | $11.16M |
| 10% | $7.92M | $8.49M | $9.14M |
| 12% | $5.79M | $6.12M | $6.49M |
Un cambio de un punto en el WACC mueve el valor mucho más que un cambio de medio punto en el crecimiento, por eso hay que someter ambos supuestos a pruebas de estrés.
Consejos
- Usa un flujo de caja normalizado del último año: la inversión en capital debe coincidir aproximadamente con la depreciación más lo que exige el crecimiento, y los márgenes deben ser sostenibles.
- Haz coincidir el flujo de caja con la tasa de descuento: el FCF no apalancado con el WACC da el valor de empresa; el FCF apalancado con el costo del capital propio da el valor del patrimonio.
- Si usas la convención de mitad de año para los flujos proyectados, aplícala de forma coherente al valor terminal a perpetuidad; un valor por múltiplo de salida normalmente se mantiene a final de año porque representa un precio de venta.
- Contraste: un crecimiento perpetuo implícito superior a un 4% aproximadamente o un múltiplo implícito muy alejado de los múltiplos de cotización de empresas similares indican un supuesto incoherente.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el valor terminal?
El valor terminal (VT), también llamado valor de continuidad o residual, es el valor de todos los flujos de caja posteriores al periodo de proyección explícito de un modelo DCF, expresado como un único importe al final del último año proyectado. Como cubre todos los años más allá de la proyección, a menudo es la mayor parte de la valoración de una empresa.
¿Cuál es la fórmula de crecimiento a perpetuidad del valor terminal?
VT = FCF × (1 + g) ÷ (r − g), donde FCF es el flujo de caja libre del último año proyectado, g es la tasa de crecimiento a largo plazo y r es la tasa de descuento (WACC). Por ejemplo, $1.2 millones de FCF que crecen al 2.5% con un WACC del 9% dan 1,230,000 ÷ 0.065 = unos $18.92 millones.
¿Cómo se calcula el valor presente del valor terminal?
Descuéntalo desde el final del periodo de proyección: VP = VT ÷ (1 + r)^N. Un valor terminal de $18.92 millones al final del año 5 con un WACC del 9% vale hoy 18.92 ÷ 1.09^5 ≈ $12.30 millones. Súmalo al VP de los flujos de caja de los años proyectados para obtener el valor de empresa.
¿Qué es mejor: crecimiento a perpetuidad o múltiplo de salida?
El método de crecimiento a perpetuidad se basa en los fundamentos del flujo de caja, mientras que el del múltiplo de salida refleja lo que el mercado paga hoy por empresas similares. Los analistas suelen calcular ambos y comprobar que el múltiplo de salida implícito y la tasa de crecimiento implícita sean razonables; una gran diferencia indica que hay que revisar un conjunto de supuestos.
¿Qué tasa de crecimiento debo usar para el valor terminal?
Una tasa de crecimiento terminal debe ser sostenible para siempre, por lo que normalmente se fija cerca de la inflación a largo plazo o del crecimiento económico nominal, habitualmente entre el 2% y el 3% para empresas maduras en mercados desarrollados. Debe ser inferior a la tasa de descuento; una tasa cercana al WACC dispara el valor y es una señal de alerta.
¿Por qué la tasa de crecimiento debe ser menor que la tasa de descuento?
La fórmula de perpetuidad divide entre (r − g). Si g es igual a r, el denominador es cero, y si g es mayor que r, la serie de flujos de caja futuros crece más rápido de lo que se descuenta, así que la suma no tiene un valor finito. En términos económicos, ninguna empresa puede crecer más que toda la economía para siempre.
¿Qué peso debe tener el valor terminal en un DCF?
En muchos modelos DCF, el valor presente del valor terminal es aproximadamente del 60% al 80% del valor de empresa, y más en empresas jóvenes de rápido crecimiento. Un peso muy alto significa que la valoración depende sobre todo de supuestos a largo plazo, así que ponla a prueba con la tabla de sensibilidad.
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